金融工作會(huì)議必看的七大要點(diǎn)（上）

　　全國(guó)金融工作會(huì)議15日在北京閉幕。作為定調(diào)未來(lái)5年中國(guó)金融格局的重要會(huì)議，本次會(huì)議上對(duì)“防風(fēng)險(xiǎn)”、“加強(qiáng)金融監(jiān)管”的著重強(qiáng)調(diào)，成為備受金融市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)之一。
 
　　根據(jù)對(duì)金融工作會(huì)議通稿中的詞頻統(tǒng)計(jì)，“風(fēng)險(xiǎn)”成為出現(xiàn)頻率最高的關(guān)鍵詞，在全文中被提及31次，而“監(jiān)管”位列第二，被提及28次，“發(fā)展”與“改革”位列第三、四位，分別被提及25次與16次。
 
　　對(duì)本次全國(guó)金融工作會(huì)議發(fā)布的文件，新思界行業(yè)分析師認(rèn)為有七大重要信號(hào)，其中很多與此前的市場(chǎng)預(yù)期存在巨大差異，需要引起市場(chǎng)高度重視。
 
一、會(huì)議規(guī)格“頂配”，“防風(fēng)險(xiǎn)”基調(diào)突出
 
　　首先，關(guān)于本次全國(guó)金融工作會(huì)議的規(guī)格，其遠(yuǎn)高往屆的全國(guó)金融工作會(huì)議。以往的金融工作會(huì)議是總理主持，本次則是由國(guó)家主席主持，同時(shí)有五名政治局常委出席，規(guī)格空前，反映出政策層對(duì)本次會(huì)議的重視程度之高。
 
　　本次會(huì)議的一個(gè)基調(diào)是“防風(fēng)險(xiǎn)”，無(wú)論是從對(duì)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的定調(diào)，還是從對(duì)待資本項(xiàng)目可兌換、互聯(lián)網(wǎng)金融等的理性態(tài)度，都能反映出高層的“防風(fēng)險(xiǎn)”的態(tài)度。
 
二、從“金融去杠桿”切換到“經(jīng)濟(jì)去杠桿”
 
　　2016年底以來(lái)，特別是2017年4月以來(lái)，“去杠桿”的核心似乎是“金融去杠桿”，特別是以銀行業(yè)為重點(diǎn)的一系列去杠桿嚴(yán)監(jiān)管。但此次會(huì)議盡管是“金融工作會(huì)議”，對(duì)于“去杠桿”的提法確是“經(jīng)濟(jì)去杠桿”，這與市場(chǎng)的理解存在重大差異。
 
　　此次會(huì)議通稿中明確指出，“要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿，堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系。要把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置僵尸企業(yè)工作。”反而，通稿中關(guān)于金融部門(mén)并未表示“去杠桿”，而是強(qiáng)調(diào)嚴(yán)監(jiān)管。
 
　　其實(shí)，我國(guó)的高杠桿率根源，主要并不是在于金融體系，而是在于“僵尸企業(yè)”、地方政府等軟約束主體。2016年12月，盡管中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確了“去杠桿方面，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”，但是2017年上半年“去杠桿”的重心卻放在了金融部門(mén)，這很容易導(dǎo)致對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng)：“控制金融體系總量+軟約束主體融資黑洞=實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴”。
 
　　目前，金融監(jiān)管的核心是“加強(qiáng)監(jiān)管以更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，而不是為了“去杠桿”。去杠桿應(yīng)當(dāng)更多的從“本源”去著手，而不是“舍本逐末”。此次全國(guó)金融工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重”，中國(guó)高杠桿率問(wèn)題有望從根本上得到解決。
 
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