6月16日晚間，從美國回歸的中概股分眾傳媒連發(fā)兩份公告稱，持股占比7.41%的股東Power Star Holdings (HongKong) Limited，和持股占比6.77%的股東Gio2 Hong Kong Holdings Limited，均打算計劃以大宗交易、集中競價或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持公司股份。
減持公告發(fā)布的第一個交易日，分眾傳媒大跌9.81%，盤中一度跌停。作為減持新政發(fā)布后最大金額的股東減持，分眾傳媒的減持，昭示著新政策之下大宗交易的新模式。
分眾傳媒2017年一季度報告顯示，上述兩家公司分別位列分眾傳媒第二和第五大股東。兩家股東的減持原因相同，都為各自公司資金需要，減持期為自公告起3個交易日后6個月內(nèi)。根據(jù)公告，Power Star公司最高減持不超過總股本的7.41%，Gio2(HK)公司最高減持數(shù)量不超過總股本的6.77%。也就是說，兩家公司可能將清倉所持分眾傳媒股份。
自5月27日，證監(jiān)會發(fā)布了修訂后的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，新規(guī)要求，大股東/特定股東采取集中競價，90天內(nèi)減持股份不得超過公司總股本1%；通過大宗交易減持IPO前發(fā)行股份、非公開發(fā)行股份，90日內(nèi)減持股份不得超過總股本2%，且受讓方需鎖定6個月；董監(jiān)高離職后半年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股份；新規(guī)還對協(xié)議轉(zhuǎn)讓作出了限制。
對于以往大宗交易模式下接盤機構(gòu)往往接盤后T+1日即賣出，通常持股周期不超過一個星期，而新模式下，6個月內(nèi)股價走勢難以把握，一旦跌破大宗接盤價就會出現(xiàn)浮虧被套。6個月無法賣出，也意味著接盤機構(gòu)支付給減持方的減持資金無法及時回籠，嚴重占用賬面資金。之前大宗機構(gòu)事先在資金拆借市場上以日息0.1%甚至0.2%的成本拿到接盤資金，隔天倒手將股票賣出資金就能回籠，這種模式已經(jīng)難以為繼。未來大宗接盤市場上唱主角的將是資金實力雄厚的券商。
在對沖工具蹩腳，質(zhì)押或者提高折價率都無法真正抵御風(fēng)險時，一種“買入轉(zhuǎn)售”模式從幕后走向前臺。這種“買入轉(zhuǎn)售”模式已存在多年，但在大宗交易市場上占比并不高，5·27減持新規(guī)后，不少券商正在加強對該業(yè)務(wù)模式的推廣。
以銀河證券的“買入轉(zhuǎn)售”為例，首先上市公司大股東/董監(jiān)高將減持股份通過大宗交易平臺過戶給銀河證券，銀河證券將按照接盤價格計算的減持資金的50%~70%打給客戶，其余30%~50%暫時存管在銀河證券賬戶上，待半年后把過了鎖定期的股票賣出后，銀河證券依據(jù)賣出價格的高低將剩余款項撥給減持方，多退少補。除了銀河證券，中投證券也在試水類似的業(yè)務(wù)模式，其推薦信息稱“可提前6個月零成本融資市值的7折資金，股價上升后再減持獲取剩余資金“。
這種新模式將以往的”一錘子買賣“改成先服務(wù)后收費，有可能成為未來大宗交易市場的主流模式。在5·27新規(guī)下，由于6個月鎖定期的存在，接盤的金融機構(gòu)相當于替減持股東/董監(jiān)高做了半年代持方。作為對代持期間資金占用成本的補償，接盤機構(gòu)需收取一定利息，大致是年化8%~12%；此外，作為減持方還需將一定比例的資金打給接盤機構(gòu),作為股價下跌的風(fēng)險保證金。當股價上漲時，對于超額收益，金融機構(gòu)也將獲得部分分成。
新思界
行業(yè)分析師認為以往轉(zhuǎn)手倒賣大宗交易的商業(yè)模式已被新規(guī)顛覆，未來的大宗交易將成為一種“類固收”的模式，接盤金融機構(gòu)的利潤將來自于兩部分——固定收益+后端分成。固定收益，來自于服務(wù)費用；而后端的分成，主要依靠股票上漲減持后的超額收益。也許是因為“買入轉(zhuǎn)售”模式的存在，盡管5月27日以來高折價大宗交易案例頻出，但總體折價率并未出現(xiàn)預(yù)期中走高的情形。
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